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　　國內LED行業2016年年報及2017年1季報已發布完畢，整體業績紛紛報喜。其中2017年1季報中，43家LED上市公司中40家的營收同比增長，35家LED企業1季報歸母凈利潤同比增長，其中凈利潤大幅增長超過30％以上的上市公司達27家，占比超過60％。

　　一、行業整體業績紛紛報喜

　　近5年的LED行業營收及凈利潤趨勢顯示，2016年之前由于終端 LED應用、中游LED封裝燈珠及上游LED芯片，全都處于價格下降而銷量上升的趨勢中，因此整體營收仍處于增長，僅是增速放緩。數據顯示自2015年營收增速率先企穩，而歸母凈利潤增速繼續下滑，直至2016年1季度開始，凈利潤增速開始回升。2016年LED上市公司整體營收總計達到1600億元，增速超過25％，至2017年1季度行業整體營收增速及歸母凈利潤增速雙雙超過30％，創下近5年的新高。

　　二、行業趨勢向好扎實可靠

　　從LED行業2016年及2017年1季報來，我們觀察到上市公司核心財務指標全都呈現明顯改善趨勢，核心指標包括ROE、營收規模及增速、歸母凈利潤及增速、毛利率、凈利潤及經營性現金流等。LED行業趨勢向好有扎實的財務數據作為驗證，更加堅定我們看好LED行業趨勢的信心。

　　從趨勢上可以看到，2015年之前由于行業供給增速較快，導致行業整體處于供過于求的態勢，行業整體凈資產收益率不斷下降，2012年到2016年下降比例超過40％。因此中小企業及落后產能不斷退出，供給側出清，產業集中度提升加強了行業壁壘。2016年開始LED 上游芯片行業補貼政策退坡，產能增速放緩，以及下游白熾燈禁售和小間距需求的爆發激發了LED下游需求，三者合力開始扭轉 LED行業供需格局，2017年1季度行業平均ROE 同比大幅提升20％，至1．8％。已明顯反映了LED行業的整體盈利能力提升。

　　預計景氣度至少持續2－3年。近期我們實地與LED產業鏈廣泛交流調研，持續驗證LED行業供需兩旺。國際大廠如歐司朗也表示LED芯片供應緊缺，而LED芯片廠商晶電、三安光電、華燦光電、澳洋順昌及德豪潤達都表示目前需求旺盛產能供不應求。主要原因還是基于2010－2011年的MOCVD機正在逐步淘汰，機型數量占全部數量約1／3，預計未來2－3年每年淘汰量占目前總產能的5％－10％，約500萬－1000萬片。隨著下游照明需求20％以上增長以及小間距需求爆發，每年新增LED芯片需求再增1千萬片。而根據我們統計2017年底總有效產能約8328萬片，而需求將超過9235萬片，未來2－3年持續保持供不應求。

　　三、全球LED制造向中國轉移

　　全球LED制造向中國轉移的大趨勢已不容質疑，中國電子產業在多年的積累中已充分具備了的優秀流程管控及成本管理能力，同時工程師紅利也正逐步釋放，促使中國企業能夠開發并擁有更多自主知識產權的國際先進技術，隨著國際大廠技術進步遇到瓶頸而放緩，中國企業將充分利用國家政策、產業資本及工程師紅利等多方面優勢，實現后發制人，最終將戰勝傳統國際大廠，并成為引領行業發展的弄潮兒。